资管通道面临全面封杀 信托业却为何“毫无波澜”

CHINAFT · 2018-10-25 · 记事
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资管通道面临全面封杀,这似乎并没有激起信托从业者多少兴奋。

10月22日晚间,公开征求意见三个月后,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》(简称“私募资管细则”),进一步落实资管新规意见。尤其是关于券商资管和基金子公司多层嵌套通道业务被列为“禁止”,这一规定被业内认为将终结券商资管和公募基金通道业务,尤其是“万能神器”基金子公司专户通道业务,利好信托业。

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不过,业内人士对本报记者表示,私募资管细则落地虽然对信托业算利好,但是目前影响有限,因为通道业务尤其是银行理财资金被监管关进了“笼子”,这导致虽然分蛋糕的人少了,但通道业务“蛋糕”本身也减少了。

另一方面,地产融资前景不明,劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”,似乎是行业人士更为真切的痛点。


资管通道消亡早有预期

证监会私募资管细则第第四十六条规定,券商资管和基金子公司等不得为其他机构、个人或者资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

“这基本断绝了券商资管的通道业务,信托业又有利好?”一家信托公司研发部人士看到私募资管细则落地后感慨道。

实际上,近年来,在金融强监管背景下,去通道、去杠杆成为资管行业的主流做法,尤其是《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》发布以后,券商资管和基金子公司的通道业务就已经在持续缩水。

中国证券投资基金业协会数据显示,截至2017年12月底,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计29.03万亿元,总规模较2016年底大幅缩水4.43万亿元,下降13.24%。其中,基金子公司专户业务规模下降最厉害,到2017年底为7.31万亿元,比2016年底减少了3.19万亿元,降幅高达30.38%。

今年8月,基金业协会披露上半年数据,截至6月30日,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计27.77万亿元,较年初减少4.33%。

而基金子公司专户规模继续下降至6.12万亿元,较年初继续减少16.28%。

“私募资管细则落地也算资管新规要求的落地。”信托业资深研究员袁吉伟对本报记者表示,这在券商和基金业都已经有预期了。

南方某信托公司一位高管对本报记者表示,私募资管细则落地对信托业算利好,但目前影响有限。因为通道业务的最大金主是银行理财,目前银行理财资金被银保监会关在了笼子里,信托少了大金主。“这个私募资管细则是帮信托减少竞争对手,现在是分蛋糕的人少了,但蛋糕也相应的少了。”

袁吉伟表示,目前而言,信托在非标通道方面确实还占据优势,在证券投资方面就没有什么优势了。

而多家银行宣告设立银行理财子公司,这一举措在业内人士认为,银行的通道业务需求将进一步减少,对信托业而言不是好消息,“信托最终和其他资管机构一样,都要走主动管理方向。”

今年8月,银监会信托部下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》,要求区别对待事务管理类信托业务,支持合法合规、投资实体经济的通道业务,一度被外界理解为信托通道业务“定向重启”。

“但目前我了解的情况是,通道业务都在压缩。”上述南方信托公司高管表示,“尤其是监管套利的通道业务风险太大,小心驶得万年船,各家信托公司都在监管指导下进行压缩。”


信托业当前的真切痛点

谈及券商资管通道被封杀,北方某中型信托公司负责人同样兴奋不起来。

“通道业务味同鸡肋,食之无味弃之可惜。信托公司受困于核心业务房地产和资本市场的窘境,根本无暇对蝇头小利欢呼。”上述人士表示,目前全国各地限购限价未见明显松动,房地产信托出现两种态势,一种是闭着眼睛给融创、碧桂园这类公司放利率超12%的信用贷款,一种是小心翼翼地给中型开发商放项目抵押贷款。“当然,这两种都不好做。”

来自用益信托的数据显示,9月房地产类集合信托成立规模为564.76亿元,环比下降17.45%;9月集合信托投入房地产领域的资金净减少119.41亿元。

但从资金投向看,9月房地产类集合信托规模虽仍居首位,占比40.70%,环比下降约5个百分点。

另有数据显示,10月份的第2周和第3周,房地产信托的规模分别为22.19亿元和10.35亿元,较9月份的同期亦有滑坡。

另一方面,信托业内人士当前的一大忧虑是劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”。

银保监会日前正式发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》)。

《办法》第二十四条规定理财子公司的业务范围包括(一)面向不特定社会公众公开发行理财产品,对受托的投资者财产进行投资和管理;(二)面向合格投资者非公开发行理财产品,对受托的投资者财产进行投资和管理;(三)理财顾问和咨询服务。

袁吉伟表示,这意味着除了之前较为明确的公募资管业务和私募资管业务外,银行理财子公司又新增了理财顾问和咨询服务。同时赋予了公募和私募业务两大类业务,已经相比较其他资管机构具有了很大优势。

“我仔细看了《办法》,感觉银行理财子公司的确碰了公募基金大蛋糕,但短期内还是和公募基金合作为主,因为短期内没有那么强大的投研能力。但私募理财这块,银行理财子公司将是信托的重要对手,虽然非标资产设置了35%上限。”业内一位资深高管如是说。

在非标债权投资限额管理方面,根据银行理财子公司特点,《办法》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

业界观察人士认为,取消非标余额不超过总资产4%和单一客户非标余额不超过资本净额10%限制,仅保留不超过理财产品净资产的35%的要求,银行投资非标空间大幅提升。

(来源:证券时报)


相关阅读:

银行备战理财子公司 资管格局料重塑

银保监会近日就《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)公开征求意见。中国证券报记者23日了解到,部分拟成立理财子公司银行已在人员招聘、内部机构调整、投研体系改造等方面进行准备。

业内人士介绍,银行理财子公司将既能发行公募产品,也能发行私募产品;既能投资标准化资产,也能投资非标准化资产。目前,国内资管行业发展不很充分,因此,设立银行理财子公司对其他资管机构来说,不仅仅意味着竞争,更多的是合作。


重点关注三方面

某已公告拟成立子公司的银行的资产管理部负责人赵红(化名)介绍,相较于此前的理财新规,征求意见稿主要有以下三方面值得重点关注。

首先,之前理财新规规定公募理财产品不能直接投资股票,只能通过买公募基金进入股票市场,但征求意见稿规定,理财子公司发行的公募理财产品可直接投资股票。

第二,理财新规规定,商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%,也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%。征求意见稿规定,银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。

第三,在合作机构方面,征求意见稿较理财新规更为宽泛。具体而言,在理财合作机构范围方面,征求意见稿与资管新规一致,规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构,但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构,也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。

业内人士认为,设立银行理财子公司是银行与现有资管业务分离,将有助于进一步化解银行内部风险,提高资产质量。对整个资管行业来说,征求意见稿明确,理财子公司不设销售起点,扩大了销售范围,进一步增加了市场活力,为理财回归投资属性和净值化本源打下良好基础。


招兵买马筹备忙

公开资料显示,有27家商业银行具有证券投资基金托管业务资质。截至目前,已有包括交通银行、招商银行、光大银行等在内的16家银行通过董事会决议,拟设立理财子公司。

部分拟成立理财子公司的银行从2017年底开始便已着手准备相关事宜。“公司方面也在为子公司设立做准备,包括老产品改造、新产品准备和发行、内部机构调整、监管层面申请、投研体系改造等。”某已公告拟成立子公司的银行的资产管理部负责人李伟(化名)表示,公司一直在进行相关人才储备和招聘,正积极向公募基金“取经”。

赵红表示,其所在银行的理财子公司将以资管部为基础转型而来,从去年开始就在准备引进新的人才。在资管新规发布后,公司层面就开始老业务整改。预计各银行将会按照征求意见稿要求开始向监管部门提交设立理财子公司申请。

某同样具托管资质但还未公开表示要成立理财子公司的银行的资管部负责人介绍,银行理财子公司的“牌照”具有很大吸引力,公司未来有成立理财子公司的打算,目前正在内部研究这一问题。另一家不具托管资质的银行的人士表示,公司也打算成立理财子公司,但是需要观望大行是如何准备的。

业内人士认为,征求意见稿仍有一些需要明确的地方。资深信托研究员袁吉伟表示, 征求意见稿应明确银行理财子公司不能继续设立子公司,或对特殊目的机构(SPV)有特定要求,从而避免银行理财子公司通过设立子公司和孙公司形式规避监管或加大业务复杂性,但是对一些必要的SPV则需给予规范。

赵红说,征求意见稿尚未明确非标业务将如何进行。袁吉伟强调,银行在固定收益类产品方面具有优势,因此获得理财子公司资格就可获得该类公募业务的牌照是可以的,但是对银行并不擅长的股票等高风险公募产品,监管部门应设立准入门槛。


公募基金长期或承压

“设立银行理财子公司给信托公司带来很大挑战。”某大型信托公司从业人员说,这意味着通道业务将大幅缩减。银行理财子公司成立将给资管行业带来重大变革。

申万宏源证券指出,资管行业将形成公募基金、银行理财子公司和保险资管三足鼎立格局,资管行业核心竞争优势将集中于产品创新。

此前一些业内人士,银行理财子公司将会对公募基金业带来一定挑战。某公募基金公司负责人认为,银行理财擅长固定收益投资,公募基金擅长股票投资。购买这两类产品的客户分属两类不同风险偏好群体。从长期看,公募基金还会面临来自银行理财子公司压力,如银行在股票投资方面能树立起自身优势,那将对公募基金带来一定挑战。在固收投资领域,银行一直都是公募基金强劲的对手。

对信托公司而言,袁吉伟认为,银行理财子公司与信托在产品端存在一些竞争。目前,信托以长期业务为主,短期业务较少。银行理财产品路线将从短期现金管理和稳定固定收益产品向中长期产品拓展。因此,信托公司和银行理财子公司在产品端会有一定竞争,但二者也可利用信托制度优势,在产品创新上有所合作。

(来源:中国证券报)


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资管通道面临全面封杀 信托业却为何“毫无波澜”

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10月22日晚间,公开征求意见三个月后,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》(简称“私募资管细则”),进一步落实资管新规意见。尤其是关于券商资管和基金子公司多层嵌套通道业务被列为“禁止”,这一规定被业内认为将终结券商资管和公募基金通道业务,尤其是“万能神器”基金子公司专户通道业务,利好信托业。

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不过,业内人士对本报记者表示,私募资管细则落地虽然对信托业算利好,但是目前影响有限,因为通道业务尤其是银行理财资金被监管关进了“笼子”,这导致虽然分蛋糕的人少了,但通道业务“蛋糕”本身也减少了。

另一方面,地产融资前景不明,劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”,似乎是行业人士更为真切的痛点。


资管通道消亡早有预期

证监会私募资管细则第第四十六条规定,券商资管和基金子公司等不得为其他机构、个人或者资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

“这基本断绝了券商资管的通道业务,信托业又有利好?”一家信托公司研发部人士看到私募资管细则落地后感慨道。

实际上,近年来,在金融强监管背景下,去通道、去杠杆成为资管行业的主流做法,尤其是《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》发布以后,券商资管和基金子公司的通道业务就已经在持续缩水。

中国证券投资基金业协会数据显示,截至2017年12月底,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计29.03万亿元,总规模较2016年底大幅缩水4.43万亿元,下降13.24%。其中,基金子公司专户业务规模下降最厉害,到2017年底为7.31万亿元,比2016年底减少了3.19万亿元,降幅高达30.38%。

今年8月,基金业协会披露上半年数据,截至6月30日,证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计27.77万亿元,较年初减少4.33%。

而基金子公司专户规模继续下降至6.12万亿元,较年初继续减少16.28%。

“私募资管细则落地也算资管新规要求的落地。”信托业资深研究员袁吉伟对本报记者表示,这在券商和基金业都已经有预期了。

南方某信托公司一位高管对本报记者表示,私募资管细则落地对信托业算利好,但目前影响有限。因为通道业务的最大金主是银行理财,目前银行理财资金被银保监会关在了笼子里,信托少了大金主。“这个私募资管细则是帮信托减少竞争对手,现在是分蛋糕的人少了,但蛋糕也相应的少了。”

袁吉伟表示,目前而言,信托在非标通道方面确实还占据优势,在证券投资方面就没有什么优势了。

而多家银行宣告设立银行理财子公司,这一举措在业内人士认为,银行的通道业务需求将进一步减少,对信托业而言不是好消息,“信托最终和其他资管机构一样,都要走主动管理方向。”

今年8月,银监会信托部下发《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》,要求区别对待事务管理类信托业务,支持合法合规、投资实体经济的通道业务,一度被外界理解为信托通道业务“定向重启”。

“但目前我了解的情况是,通道业务都在压缩。”上述南方信托公司高管表示,“尤其是监管套利的通道业务风险太大,小心驶得万年船,各家信托公司都在监管指导下进行压缩。”


信托业当前的真切痛点

谈及券商资管通道被封杀,北方某中型信托公司负责人同样兴奋不起来。

“通道业务味同鸡肋,食之无味弃之可惜。信托公司受困于核心业务房地产和资本市场的窘境,根本无暇对蝇头小利欢呼。”上述人士表示,目前全国各地限购限价未见明显松动,房地产信托出现两种态势,一种是闭着眼睛给融创、碧桂园这类公司放利率超12%的信用贷款,一种是小心翼翼地给中型开发商放项目抵押贷款。“当然,这两种都不好做。”

来自用益信托的数据显示,9月房地产类集合信托成立规模为564.76亿元,环比下降17.45%;9月集合信托投入房地产领域的资金净减少119.41亿元。

但从资金投向看,9月房地产类集合信托规模虽仍居首位,占比40.70%,环比下降约5个百分点。

另有数据显示,10月份的第2周和第3周,房地产信托的规模分别为22.19亿元和10.35亿元,较9月份的同期亦有滑坡。

另一方面,信托业内人士当前的一大忧虑是劲敌银行理财子公司“蛟龙出海”。

银保监会日前正式发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》)。

《办法》第二十四条规定理财子公司的业务范围包括(一)面向不特定社会公众公开发行理财产品,对受托的投资者财产进行投资和管理;(二)面向合格投资者非公开发行理财产品,对受托的投资者财产进行投资和管理;(三)理财顾问和咨询服务。

袁吉伟表示,这意味着除了之前较为明确的公募资管业务和私募资管业务外,银行理财子公司又新增了理财顾问和咨询服务。同时赋予了公募和私募业务两大类业务,已经相比较其他资管机构具有了很大优势。

“我仔细看了《办法》,感觉银行理财子公司的确碰了公募基金大蛋糕,但短期内还是和公募基金合作为主,因为短期内没有那么强大的投研能力。但私募理财这块,银行理财子公司将是信托的重要对手,虽然非标资产设置了35%上限。”业内一位资深高管如是说。

在非标债权投资限额管理方面,根据银行理财子公司特点,《办法》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

业界观察人士认为,取消非标余额不超过总资产4%和单一客户非标余额不超过资本净额10%限制,仅保留不超过理财产品净资产的35%的要求,银行投资非标空间大幅提升。

(来源:证券时报)


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银保监会近日就《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)公开征求意见。中国证券报记者23日了解到,部分拟成立理财子公司银行已在人员招聘、内部机构调整、投研体系改造等方面进行准备。

业内人士介绍,银行理财子公司将既能发行公募产品,也能发行私募产品;既能投资标准化资产,也能投资非标准化资产。目前,国内资管行业发展不很充分,因此,设立银行理财子公司对其他资管机构来说,不仅仅意味着竞争,更多的是合作。


重点关注三方面

某已公告拟成立子公司的银行的资产管理部负责人赵红(化名)介绍,相较于此前的理财新规,征求意见稿主要有以下三方面值得重点关注。

首先,之前理财新规规定公募理财产品不能直接投资股票,只能通过买公募基金进入股票市场,但征求意见稿规定,理财子公司发行的公募理财产品可直接投资股票。

第二,理财新规规定,商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%,也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%。征求意见稿规定,银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。

第三,在合作机构方面,征求意见稿较理财新规更为宽泛。具体而言,在理财合作机构范围方面,征求意见稿与资管新规一致,规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构,但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构,也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。

业内人士认为,设立银行理财子公司是银行与现有资管业务分离,将有助于进一步化解银行内部风险,提高资产质量。对整个资管行业来说,征求意见稿明确,理财子公司不设销售起点,扩大了销售范围,进一步增加了市场活力,为理财回归投资属性和净值化本源打下良好基础。


招兵买马筹备忙

公开资料显示,有27家商业银行具有证券投资基金托管业务资质。截至目前,已有包括交通银行、招商银行、光大银行等在内的16家银行通过董事会决议,拟设立理财子公司。

部分拟成立理财子公司的银行从2017年底开始便已着手准备相关事宜。“公司方面也在为子公司设立做准备,包括老产品改造、新产品准备和发行、内部机构调整、监管层面申请、投研体系改造等。”某已公告拟成立子公司的银行的资产管理部负责人李伟(化名)表示,公司一直在进行相关人才储备和招聘,正积极向公募基金“取经”。

赵红表示,其所在银行的理财子公司将以资管部为基础转型而来,从去年开始就在准备引进新的人才。在资管新规发布后,公司层面就开始老业务整改。预计各银行将会按照征求意见稿要求开始向监管部门提交设立理财子公司申请。

某同样具托管资质但还未公开表示要成立理财子公司的银行的资管部负责人介绍,银行理财子公司的“牌照”具有很大吸引力,公司未来有成立理财子公司的打算,目前正在内部研究这一问题。另一家不具托管资质的银行的人士表示,公司也打算成立理财子公司,但是需要观望大行是如何准备的。

业内人士认为,征求意见稿仍有一些需要明确的地方。资深信托研究员袁吉伟表示, 征求意见稿应明确银行理财子公司不能继续设立子公司,或对特殊目的机构(SPV)有特定要求,从而避免银行理财子公司通过设立子公司和孙公司形式规避监管或加大业务复杂性,但是对一些必要的SPV则需给予规范。

赵红说,征求意见稿尚未明确非标业务将如何进行。袁吉伟强调,银行在固定收益类产品方面具有优势,因此获得理财子公司资格就可获得该类公募业务的牌照是可以的,但是对银行并不擅长的股票等高风险公募产品,监管部门应设立准入门槛。


公募基金长期或承压

“设立银行理财子公司给信托公司带来很大挑战。”某大型信托公司从业人员说,这意味着通道业务将大幅缩减。银行理财子公司成立将给资管行业带来重大变革。

申万宏源证券指出,资管行业将形成公募基金、银行理财子公司和保险资管三足鼎立格局,资管行业核心竞争优势将集中于产品创新。

此前一些业内人士,银行理财子公司将会对公募基金业带来一定挑战。某公募基金公司负责人认为,银行理财擅长固定收益投资,公募基金擅长股票投资。购买这两类产品的客户分属两类不同风险偏好群体。从长期看,公募基金还会面临来自银行理财子公司压力,如银行在股票投资方面能树立起自身优势,那将对公募基金带来一定挑战。在固收投资领域,银行一直都是公募基金强劲的对手。

对信托公司而言,袁吉伟认为,银行理财子公司与信托在产品端存在一些竞争。目前,信托以长期业务为主,短期业务较少。银行理财产品路线将从短期现金管理和稳定固定收益产品向中长期产品拓展。因此,信托公司和银行理财子公司在产品端会有一定竞争,但二者也可利用信托制度优势,在产品创新上有所合作。

(来源:中国证券报)