FIG调查:2018外汇调查——银行回归根本(下)

wd · 2018-07-10 · 百科

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积极进展

就像做市商整合一样,单交易商平台流动性集中程度的降低可能被视为行业的积极进展,创建了一个公平的竞争环境,使新的进入者可以参与竞争。

并不是说这些平台的撤出为非银行流动性提供商打开了大门——其中一些现在已经成功运营多年——但是这些公司无疑带来了新的技术方式,将其放在外汇业务的核心位置。

除了标志性的家具和花哨的小玩意,XTX Markets过去一年继续获得动力,雇员达到97人,所有资产类别的日均交易量达到1200亿美元。实际上,仅仅是其在交易量上的透明度,就使几乎所有其他外汇做市商相形见绌。

3、4年前,你不会看到外汇交易成本分析。

                                                 ——德意志银行Russell Lascala

Amrolia首先承认银行未来将继续发挥作用,但XTX真正寻求挑战现状是在技术方面。

他说:“优秀的技术人员想要在技术公司工作,他们不想坐在后台,被认为是拖累运营的成本。XTX是一家开展金融业务的技术公司,我们的技术人员是我们的前台收入生成者。”

他还指出:“银行向核心竞争力收缩,最终可能导致与非银行的更大合作。客户将希望获得优质服务,股东将希望在外汇等低利润率产品上客户服务的成本保持在低位。因此,你将开始看到一些银行/非银行合作关系最终形成,而这在其他市场已经发生。”但是非银行机构也不能免于行业面临的挑战。

尽管他们可能并未像银行一样面临资本约束或监管压力,但想要在平等的基础上进行竞争,仍需要大量的技术投资。

过去几年,一些非银行机构已经缩减业务运营,而其他非银行机构以与银行相同的方式寻求自己特定的利基市场。例如,Citadel Securities已经发现自己可以在新兴市场货币方面增加特殊价值。

Citadel Securities的电子化外汇业务全球负责人Kevin Kimmel说:“我们确实寻求拓展新兴市场货币做市能力,我们看到客户对新兴市场货币兴趣浓厚,但此类货币流动性条件不佳。一些做市商已经归回新兴市场,我们内化和持有库存的能力使我们得以增长。”

Virtu Financial的市场高级副总裁Andrew Smith认为,外汇成为更商品化的资产类别,不具备规模的流动性提供商可能难以生存。

他说,拥有一个在全球运行的单一价格生成模型,以及强劲的连接和分布,这些都是势在必行的。

他说:“正如我们在股票市场所看到的,当市场变得更加电子化和更透明时,终端用户对更具竞争力的价格的需求将使市场迎来新的竞争者,包括替代流动性提供商。最终,这提高了风险转移的效率,对于所有服务提供商来说,整个市场和机遇都实现增长。”

技术和透明度

在各资产类别,新的监管条例和行为举措的影响(从外汇全球行为准则到Mifid II)已经使整个交易生命周期的透明度需求有所增长。因为交易前披露和交易后报告的命令,以及对最佳执行更严格的追求,需要有技术来支持此类透明度要求。

一些以前并未在算法执行工具上进行投资的银行现在也开始这么做。总的来看,交易成本分析被更为广泛地采用。虽然很长时间以来,因为流动性碎片化和数据缺乏,很难将交易成本分析用于外汇行业,但现在情况正在逐渐改变,银行和买方公司寻求对执行质量的独立验证。                                                                              

德意志银行的Lascala说:“3、4年前,你不会看到外汇交易成本分析。然而,很多客户现在关注交易的过程和总成本,而不仅仅是买卖价差。衡量其交易成本分析的客户意识到,与内化率高的流动性提供商合作会拥有最佳、最优结果。”

现在,外汇市场中的招聘要更加激烈,因为在非银行机构、加密货币公司和金融科技公司,有吸引人的工作机会。

                                                                        ——花旗Nadir Mahmud

流动性提供商站在一个岔路口,或者是开发自己的内部交易成本分析,或者是将其外包给独立提供商。尽管专有工具通常是首选,但使用独立服务可能给客户更大的信心,让其相信实现了最佳执行。

去年,Citadel Securities成为首家与外汇交易成本分析新创提供商BestX签约的非银行流动性提供商,强调了其提高执行透明度的承诺。

Kimmel说:“在执行交易时,实现市场影响最小化是一些客户的优先选择。作为这方面的衡量工具,交易成本分析实现增长,在帮助客户确定构建流动性池的最佳方式方面,这是一项重要进展。”

然而,提升外汇透明度不仅仅涉及到算法和交易成本分析。一些顶级银行摆脱了为Mifid II做准备的负担,拥有更大资源用于解决关键结构性问题,现在在跟踪流动性使用情况方面变得更加谨慎。

流动性再循环的概念——即小型银行从大型银行获取报价,再将其传递至ECN——在外汇行业已经变得非常普遍,但是目前正在采取措施,以消除这种误导性行为。在市场透明度方面,这具有积极意义,因其将避免买方看到的流动性深度大于实际的情况。

瑞银集团的Purves说:“Mifid II实施后,业务回归正常,银行对报价的使用方式关注,寻求阻止其流动性在ECN上的循环。这将减少幻影流动性,对总体市场有利,但是可能会导致流动性提供商出现一定程度的集中。”

招聘难题

在经历了长时间的动荡后,外汇行业仍在努力恢复元气,任何外汇业务负责人的首要任务——除了履行合规要求和技术投资——必定是招募能够在未来引领市场成功的必要人才。

然而,鉴于竞争加剧,加之外汇交易名声仍然不佳,招聘可能不会像以前那样顺利。最近的变革也促使一些银行对业务进行重组,这意味着要在市场领先的银行谋得一个职位,需要新的技能。

汇丰银行的Boillereau说:“过去就年里,我们已经使我们的交易地区分布合理化,现在,为相同全球市场服务的交易员数量大幅减少,从根本上提高了效率。我们节省了对这些员工的投资,从而招募更多的数量分析专家,来支持电子化业务。另外,与过去相比,我们的交易员现在更加专注于客户和其他业务。”

但是与10年前不同,在为合适岗位招聘最优秀人才方面,外汇银行现在面临更大的竞争。举个例子,在面对金丝雀码头的摩天大厦和XTX未来主义的新场所两者选其一的情况下,很容易想象最聪明的交易者和技术人员会如何选择。

花旗的Mahmud说:“外汇行业招聘现在竞争更加激烈,因为在非银行机构、加密货币公司和金融科技公司,有吸引人的工作机会。我们致力于寻找具有良好综合技能,从而能够在技术、销售和交易部门工作的人才,可以在不同岗位间转换。”

长期来看,大多数行业领导者认为,外汇仍有明朗的未来,尽管现在面临挑战。波动性可能远低于均值,很多小规模参与者可能必须放弃全球计划,但是Lascala很乐观,他说:“外汇仍是金融市场中最基础的产品。这项业务总是令人兴奋和引人关注的,随着市场变得更加全球化,外汇将更加重要。”

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积极进展

就像做市商整合一样,单交易商平台流动性集中程度的降低可能被视为行业的积极进展,创建了一个公平的竞争环境,使新的进入者可以参与竞争。

并不是说这些平台的撤出为非银行流动性提供商打开了大门——其中一些现在已经成功运营多年——但是这些公司无疑带来了新的技术方式,将其放在外汇业务的核心位置。

除了标志性的家具和花哨的小玩意,XTX Markets过去一年继续获得动力,雇员达到97人,所有资产类别的日均交易量达到1200亿美元。实际上,仅仅是其在交易量上的透明度,就使几乎所有其他外汇做市商相形见绌。

3、4年前,你不会看到外汇交易成本分析。

                                                 ——德意志银行Russell Lascala

Amrolia首先承认银行未来将继续发挥作用,但XTX真正寻求挑战现状是在技术方面。

他说:“优秀的技术人员想要在技术公司工作,他们不想坐在后台,被认为是拖累运营的成本。XTX是一家开展金融业务的技术公司,我们的技术人员是我们的前台收入生成者。”

他还指出:“银行向核心竞争力收缩,最终可能导致与非银行的更大合作。客户将希望获得优质服务,股东将希望在外汇等低利润率产品上客户服务的成本保持在低位。因此,你将开始看到一些银行/非银行合作关系最终形成,而这在其他市场已经发生。”但是非银行机构也不能免于行业面临的挑战。

尽管他们可能并未像银行一样面临资本约束或监管压力,但想要在平等的基础上进行竞争,仍需要大量的技术投资。

过去几年,一些非银行机构已经缩减业务运营,而其他非银行机构以与银行相同的方式寻求自己特定的利基市场。例如,Citadel Securities已经发现自己可以在新兴市场货币方面增加特殊价值。

Citadel Securities的电子化外汇业务全球负责人Kevin Kimmel说:“我们确实寻求拓展新兴市场货币做市能力,我们看到客户对新兴市场货币兴趣浓厚,但此类货币流动性条件不佳。一些做市商已经归回新兴市场,我们内化和持有库存的能力使我们得以增长。”

Virtu Financial的市场高级副总裁Andrew Smith认为,外汇成为更商品化的资产类别,不具备规模的流动性提供商可能难以生存。

他说,拥有一个在全球运行的单一价格生成模型,以及强劲的连接和分布,这些都是势在必行的。

他说:“正如我们在股票市场所看到的,当市场变得更加电子化和更透明时,终端用户对更具竞争力的价格的需求将使市场迎来新的竞争者,包括替代流动性提供商。最终,这提高了风险转移的效率,对于所有服务提供商来说,整个市场和机遇都实现增长。”

技术和透明度

在各资产类别,新的监管条例和行为举措的影响(从外汇全球行为准则到Mifid II)已经使整个交易生命周期的透明度需求有所增长。因为交易前披露和交易后报告的命令,以及对最佳执行更严格的追求,需要有技术来支持此类透明度要求。

一些以前并未在算法执行工具上进行投资的银行现在也开始这么做。总的来看,交易成本分析被更为广泛地采用。虽然很长时间以来,因为流动性碎片化和数据缺乏,很难将交易成本分析用于外汇行业,但现在情况正在逐渐改变,银行和买方公司寻求对执行质量的独立验证。                                                                              

德意志银行的Lascala说:“3、4年前,你不会看到外汇交易成本分析。然而,很多客户现在关注交易的过程和总成本,而不仅仅是买卖价差。衡量其交易成本分析的客户意识到,与内化率高的流动性提供商合作会拥有最佳、最优结果。”

现在,外汇市场中的招聘要更加激烈,因为在非银行机构、加密货币公司和金融科技公司,有吸引人的工作机会。

                                                                        ——花旗Nadir Mahmud

流动性提供商站在一个岔路口,或者是开发自己的内部交易成本分析,或者是将其外包给独立提供商。尽管专有工具通常是首选,但使用独立服务可能给客户更大的信心,让其相信实现了最佳执行。

去年,Citadel Securities成为首家与外汇交易成本分析新创提供商BestX签约的非银行流动性提供商,强调了其提高执行透明度的承诺。

Kimmel说:“在执行交易时,实现市场影响最小化是一些客户的优先选择。作为这方面的衡量工具,交易成本分析实现增长,在帮助客户确定构建流动性池的最佳方式方面,这是一项重要进展。”

然而,提升外汇透明度不仅仅涉及到算法和交易成本分析。一些顶级银行摆脱了为Mifid II做准备的负担,拥有更大资源用于解决关键结构性问题,现在在跟踪流动性使用情况方面变得更加谨慎。

流动性再循环的概念——即小型银行从大型银行获取报价,再将其传递至ECN——在外汇行业已经变得非常普遍,但是目前正在采取措施,以消除这种误导性行为。在市场透明度方面,这具有积极意义,因其将避免买方看到的流动性深度大于实际的情况。

瑞银集团的Purves说:“Mifid II实施后,业务回归正常,银行对报价的使用方式关注,寻求阻止其流动性在ECN上的循环。这将减少幻影流动性,对总体市场有利,但是可能会导致流动性提供商出现一定程度的集中。”

招聘难题

在经历了长时间的动荡后,外汇行业仍在努力恢复元气,任何外汇业务负责人的首要任务——除了履行合规要求和技术投资——必定是招募能够在未来引领市场成功的必要人才。

然而,鉴于竞争加剧,加之外汇交易名声仍然不佳,招聘可能不会像以前那样顺利。最近的变革也促使一些银行对业务进行重组,这意味着要在市场领先的银行谋得一个职位,需要新的技能。

汇丰银行的Boillereau说:“过去就年里,我们已经使我们的交易地区分布合理化,现在,为相同全球市场服务的交易员数量大幅减少,从根本上提高了效率。我们节省了对这些员工的投资,从而招募更多的数量分析专家,来支持电子化业务。另外,与过去相比,我们的交易员现在更加专注于客户和其他业务。”

但是与10年前不同,在为合适岗位招聘最优秀人才方面,外汇银行现在面临更大的竞争。举个例子,在面对金丝雀码头的摩天大厦和XTX未来主义的新场所两者选其一的情况下,很容易想象最聪明的交易者和技术人员会如何选择。

花旗的Mahmud说:“外汇行业招聘现在竞争更加激烈,因为在非银行机构、加密货币公司和金融科技公司,有吸引人的工作机会。我们致力于寻找具有良好综合技能,从而能够在技术、销售和交易部门工作的人才,可以在不同岗位间转换。”

长期来看,大多数行业领导者认为,外汇仍有明朗的未来,尽管现在面临挑战。波动性可能远低于均值,很多小规模参与者可能必须放弃全球计划,但是Lascala很乐观,他说:“外汇仍是金融市场中最基础的产品。这项业务总是令人兴奋和引人关注的,随着市场变得更加全球化,外汇将更加重要。”