3个故事读透量化投资史,领略年化收益60%的投资哲学

April  · 42天前 · 资讯

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量化投资的分析过程就是从貌似不相关的大量数字中寻找规律。

说起量化投资,人们常常会立刻想到使用电脑的全自动化投资过程。

原因在于:一般量化投资都是由电脑来自动完成分析和判断。现在很多采取量化投资方法的基金连完成交易和交易之后繁琐的交割、支付等步骤也是通过电脑来完成的,自动化程度非常高,所以,有时候人们说起量化投资的时候会说成“机器代替人来投资”。当然这有些夸张,因为机器也要靠人来设计、调整和维护 。不过随着科技的发展,这个行业自动化程度越来越高,谁知道会不会有一天机器能够自己完成所有的步骤。

量化投资给人的印象就是高不可测的东西,非一般人所能理解。很多人把量化投资叫做黑箱投资也是这个道理。再加上西蒙斯这样的怪才,他的大脑可以在十维空间里自由进出,量化投资就越发的神秘了。

追根述源,我们一同来探究一下量化投资的历史,或许你就会明白为什么它能存在、发展、壮大,为什么它可以赚钱了。

马科维兹的“三炮”投资法

这要从从马科维兹的投资组合理论开始说起。

在这个伟大的理论中他做了两个假设:

1. 关于投资回报:假设各种投资回报都是正态分布的。

2. 关于投资人决策行为:假设投资人都是理性的,他们都能在风险和回报之间的取舍会做出很合理的选择。

在这些条件下,随便一个投资组合通过使用数学、运筹学和统计学的工具进行了量化研究,他都能分析出投资组合的整体风险和回报的关系。

理论上是如何实现的呢?

马科维兹的量化方法可以将貌似无关的各种股票、债券通过漂亮的数据工具联系起来,变成投资组合,再经过数学运算,得出很干净的结论,画出很平滑、很漂亮的曲线。

实际上呢?

据说在他当年要为自己的退休金如何进行投资拿主意的时候,做出的决定简直让人不可思议:如果按照理论来的话,他就应该找来历史数据,计算一下各种资产的方差以及协方差。然后计算最合理的投资组合,多少钱投资股票,多少钱投资证券。但是马科维兹没有那么做,他索性一半投资了股票,一半投资了债券。

为啥呢?

他说:“我当时在想,如果通过计算得出的投资组合里面股票太多,之后股市大跌,或者,组合里股票太少,但是股市暴涨,你说我该有多后悔啊?”

原来就连高手也不使用他自己那高逼格的诺贝尔奖理论。或许像他这样的人正是意识到了金融领域里面关于投资人的各种“理性”行为假设问题百出,他们才从中渔利。

量化中的“蝴蝶效应”

第二个故事我们要从伯努瓦·曼德勃罗特开始说起。

伯努瓦·曼德勃罗特是伟大的数学家,出生在波兰,耶鲁大学教授,IBM实验室的研究员。他开创了一门新的研究领域,叫分型几何,属于混沌理论的开拓和延伸。

解释混沌理论最好的例子就是蝴蝶效应——山这边的一只蝴蝶扑闪了一下翅膀,山那边的龙卷风就改变了方向。这用来说明混沌的东西是多么的不稳定,一个很小的变动就能在系统里引起连锁反应,改变后面的一切。

同样,金融体系也是极其不稳定的,所以用混沌理论来解释也是顺理成章的事情。很多人认为美国次贷危机就是这样一只引发了全球危机的蝴蝶。

他在 50 年就提出,各种金融价格的分布不是正态的,而是有比较明显的肥尾,价格的变化也有可能出现蝴蝶效应:很小的改变可能会引发市场的巨大波动

他曾经用棉花期货的价格作例子,用分型几何的方法分析了价格的分布,证明了他的观点。他的研究表明,棉花的价格变动既有可预测的一面,又有完全出乎意料的一面。价格的变化不可以用正态分布来描述。但是由于正态分布很漂亮又容易计算,所以多部分人选择用正态分布。

然而只有当市场上出现黑天鹅、金融体系岌岌可危的时候用人们才想到,原来人家曼德勃罗特早就说过迷信正态分布是不行的。

艾迪·塞柯塔的交易哲学

第三个故事是关于实干家艾迪·塞柯塔。

据说,在他刚参加工作的时候给他分配的活儿很无聊,就是给路透社的电报机换纸。那时候没有网路、传真,新闻都是通过专门的电报机来传送的,他负责把电报机传来的新闻贴到公司的墙上。他发现发来的新闻没有几个人看,所以他就自己花时间读这些新闻,之后把他认为比较重要的新闻直接交给经纪人,他也可以偷偷观察经纪人的各种交易手法。

周末的时候塞柯塔利用公司唯一一台 IBM 360 电脑来进行数据测试,做的其实是 40 年后金融工程师的工作。他花了近半年的时间,挑选了 10 种商品将近 10 年的数据,测试了 4 种交易模型,上百种的参数变换。测试结果显示,使用趋势模型的确可以在市场交易中赚钱。趋势的意思就是说,最近涨的进化可能更涨,最近跌的东西今后可能更跌。股市中流传着的金句“买涨不买跌”就是这个道理。

在之后的二三十年,他不断地改进自己的交易系统,引进新的规则,寻找各种价格变化里面的趋势。据说,他所管理的一个账户在 1972 年开始交易时有 5000 美元,到了1988 年,该账户的净资产增加了 2500 倍,相当于每年接近 60 % 的净回报,连西蒙斯也望尘莫及。

塞柯塔天性乐观、外向,很愿意跟别人交流,在网上主持几个专门讨论量化交易的论坛,是很多专业交易人的良师和偶像。

有很多人问:为什么普通的交易模型到了他的手里就能赚很多钱?

他说这和交易哲学有关,他对交易很感兴趣,不断地感受市场的脉搏。他也不断地改进自己的系统,有时候还会偏离系统。

他还说投资要有勇气,又要有经验,还要有平衡的心态,这些加起来才是成功的关键。

他说量化交易的赚和赔都有周期性:如果一段时间趋势赚钱了,大家趋之若鹜,这时候本来明朗的趋势就会山重水复,交易系统就会失去用武之地;这时候用趋势模型的人会越来越少,继续留下来的人不久就会看到柳暗花明了。

其实谈了这么久的量化投资,人们还是会立刻想到使用电脑的全自动化投资过程。因为人工智能应用让人们不断发出未来已来的感慨。甚至在以后就连投资模型也是人工智能在不断优化中自动生成的。到了那个时候,量化投资可能会更加的神秘,但始终不变或许就是“黑箱”中投资哲学了。



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文 April · 编辑
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